Fresenius (Aktie)

[Melius]

1. Geschäftsmodell

Fresenius ist Konzern, welcher viele medizinische Dienstleistungen erbringt. Der Sitz ist in Deutschland, aber Fresenius operiert in über 100 Ländern mit über 300.000 Mitarbeitern weltweit. 


1.1 Fresenius Medical Care

Fresenius Medical Care wurde von Fresenius abgespalten und ist auf alles rund um Dialyse spezialisiert. Dialyse ist eine künstliche Blutwäsche, welche vor allem bei Nierenerkrankungen angewendet wird. Fresenius Medical Care (FMC) bietet von Dialysegeräten bis eigene Dialysekliniken alles an. Fresenius schätzt den weltweiten Dialysemarkt auf etwa 80 Mrd. Umsatz pro Jahr, derzeit ist der Marktanteil von FMC bei 17,5 Mrd. Euro, was etwa 22% entspricht. Damit ist man Marktführer.
Fresenius, das Mutterunternehmen, hält noch 32% der Aktien von FMC und damit ist der Umsatzanteil von FMC an der Bilanz von Fresenius sehr hoch. Das Unternehmen ist also weiterhin sehr wichtig für Fresenius.


1.2 Fresenius Helios

Fresenius Helios könnte einigen bekannt sein, da dazu die Helios-Kliniken gehören. Dabei ist Helios der größte private Krankenhausbetreiber in Europa, vor allem in Deutschland und Spanien aktiv. In Deutschland betreibt Helios 89 Kliniken und über 100 medizinische Versorgungszentren, quer durch Deutschland verteilt.
Das Geschäft läuft im Allgemeinen sehr stabil und es werden immer weitere Kliniken gekauft, um Größenvorteile (Economies of Scale) nutzen zu können.


1.3 Fresenius Kabi

Fresenius Kabi ist ein Anbieter für Infusionen, Ernährungen und Bluttransfusionen. Des Weiteren produziert Kabi Medikamente und medizinische Geräte. Kabi ist am Umsatz gemessen der drittgrößte Unternehmensbereich, aber ist für den Krankenhausbetrieb sehr wichtig. Geplant sind für 2021 mindestens 15 Produkteinführungen.


1.4 Fresenius Vamed

Fresenius Vamed plant, berät und richtet Krankenhäuser, Seniorenzentren und Kurbetriebe ein. Dazu hilft Vamed bei dem managen von diesen Einrichtungen und entwickelt Projekte. Somit ist Vamed der optimale Dienstleister für Krankenhäuser, von Planung bis Betrieb ist alles vertreten. Der Umsatz ist noch sehr klein und Vamed ist gerade so profitabel, aber die Wachstumsraten sind sehr stark und damit ist Vamed ein möglicher Wachstumstreiber für Fresenius.

 

2. Management

2.1 Vorstand

Vorstandsvorsitzender ist Stephan Sturm seit 2016. Er studierte Volks- und Betriebswirtschaftslehre und arbeitete danach für McKinsey als Unternehmensberater. Danach fing er im Investment Banking an und hatte Jobs bei mehreren Banken inne. 

Ein zweites Vorstandsmitglied ist Francesco De Meo, welcher die Helios-Kliniken leitet. Er promovierte in Jura und arbeitete bei einer Unternehmensberatung bis er zu Helios in den Rechts-Bereich wechselte.

CFO, bzw. Finanzvorständin, ist Rachel Empey, welche Mathematik in Oxford studierte und im Anschluss für einige Unternehmen wie O2 und Alcatel arbeitete.

Rice Powell, Vorstandsvorsitzender von Fresenius Medical Care, ist außerdem bei Fresenius im Vorstand. Er studierte Biologie und arbeitete für mehrere große Pharmaunternehmen bevor er zu Fresenius Medical Care wechselte.

Ernst Wastler, Leiter für Fresenius Vamed, studierte und promovierte in Handelswissenschaften und arbeitete danach 3 Jahre als Unternehmensberater. Im Anschluss fing er bei Vamed an zu arbeiten und arbeitete sich zum Vorstand hoch.

Mats Henriksson, Leiter für Fresenius Kabi, studierte Wirtschaftswissenschaften in Schweden und arbeitete danach einige Jahre in verschiedenen Finanz- und Controllingfunktionen bei einem Pharmaunternehmen. Danach wechselte er zu Fresenius.

Sebastian Biedenkopf, Vorstand für Recht, Personal und Compliance, studierte Rechtswissenschaften und auch er arbeitete danach als Unternehmensberater. 

Im Vorstand sind somit juristische und betriebswirtschaftliche Fähigkeiten vorhanden. Der eigentliche Kernbereich der Gesundheitsversorgung ist nur durch Mats Henriksson vertreten, welcher vorher zumindest bei Pharmaunternehmen im Finanzbereich tätig war.


2.2 Aufsichtsrat

Dr. Gerd Krick, Aufsichtsratsvorsitzender, studierte und promovierte in Maschinenbau. Danach arbeitete er bei Continental und lange Zeit in Führungspositionen bei Fresenius.

Prof. Dr. med. D. Michael Albrecht studierte, promovierte und habilitierte in Humanmedizin. Danach arbeitete er als Professor und ist nun medizinischer Vorstand im Universitätsklinikum Dresden.

Stefanie Balling machte eine Ausbildung zur Bürokauffrau und arbeitete danach bei Fresenius Medical Care, unter anderem ist sie seit fast 20 Jahren dort im Betriebsrat.

Bernd Behlert studierte "Technische Kybernetik und Biomedizintechnik" und arbeitete mehrere Jahre in verschiedenen Kliniken als Ingenieur und Betriebsrat.

Michael Diekmann studierte Rechtswissenschaften und arbeitete danach für die Allianz AG, für einige Jahren dort auch als Vorstandsvorsitzender.

Grit Genster absolvierte eine Ausbildung zur Wirtschaftskauffrau und arbeitete seitdem für die Gewerkschaft Verdi.

Konrad Kölbl machte eine Ausbildung zum Starkstrommonteur und arbeitete danach für Vamed, unter anderem auch als Betriebsrat.

Frauke Lehmann ist ausgebildete Krankenschwester und arbeitet seit über 30 Jahren für Helios, seit 2005 als Betriebsrätin.

Prof. Dr. med. Iris Löw-Friedrich ist Professorin für innere Medizin in Frankfurt und arbeitete bei der Hoechst AG, BASF, Schwarz Pharma und nun bei UCB in verschiedenen Führungspositionen.

Klaus-Peter Müller ist ausgebildeter Bankkaufmann und arbeitet seit fast 40 Jahren bei der Commerzbank, vom Angestellten wurde er zum Vorstand.

Oscar Romero de Paco arbeitet seit 1998 als Labortechniker für Fresenius Kabi und ist seit 2004 im Betriebsrat von Fresenius Kabi Spanien.

Hauke Stars machte ihren Master in Informatik und arbeitete für Bertelsmann, HP und ist nun Vorständin der Deutschen Börse.


Der Aufsichtsrat ist meiner Meinung nach vielseitiger als der Vorstand. Das auf den ersten Blick fehlende medizinische Wissen des Vorstands wird durch den Aufsichtsrat kompensiert. Es sind aber auch Juristen und Banker dabei, was sehr hilfreich sein kann. De Paco kann als Arbeitnehmervertreter für die Expansion in Südamerika sehr hilfreich sein. Die Auswahl des Aufsichtsrats ist meiner Meinung nach sehr gut gelungen.

 

3. Kennzahlen

3.1 Umsatz



Der Umsatz lag 2005 bei ~7,5 Mrd. Euro und stieg bis 2019 auf 35 Mrd. Euro. 
Dies ist nicht zuletzt den starken Zukäufen und der Expansion in Entwicklungsländern zu verdanken.


3.2 Gewinn/EBIT 



Die Zahlen aus 2006 und 2007 stimmen auf der Abbildung nicht mit dem Geschäftsbericht überein. Das EBIT befand sich unter dem von 2008.
Der Gewinn konnte schön gesteigert werden, aber die Pandemie ist klar zu erkennen. Nicht notwendige Operationen wurden verschoben und leere freigehaltene Intensivbetten haben Fresenius viel Geld gekostet.
An sich aber eine schöne Entwicklung des Gewinns.


3.3 Verschuldung 



Die Verschuldung schaue ich mir immer im Vergleich zur Ertragskraft (EBITDA) an. Mein oberer Zielkorridor sind etwa das 4-fache EBITDA, das heißt 4 Jahre volle Investitionen in die Kredite, ohne Berücksichtigung von Zinsen, Abschreibungen und Steuern, würden die Kredite voll abbezahlen.
Die Abbildung zeigt die Jahre 2011 bis 2020 wobei 2020 links und 2011 rechts ist. Bei Fresenius kann man ganz gut die größeren Zukäufe sehen, welche die Verschuldung nach oben treiben. Aber die Verschuldung befindet sich immer in meinem Zielkorridor, wenn auch im oberen Bereich.


3.4 Dividende



Bei der Dividende wünsche ich mir bei Fresenius einen leichten, aber stetigen, Anstieg.
Wenn man sich die Abbildung ansieht, dann sieht dies genau so aus. Ein sehr schöner und stetiger Anstieg, so wünsche ich mir das als Aktionär.

 

4. Aktionäre

Es ist zu erkennen, dass der Großteil der Aktien bei institutionellen Anlegern liegt. Dies gefällt mir, da diese meist etwas ruhigere Hände haben. Auf der anderen Seite heißt es aber auch, dass diese Aktien meist weniger "gehyped" werden, da wenige Kleinanleger mitspielen.
Aber für mein Dividendendepot sieht das sehr gut aus.

 

5. Aktuelle Lage/Aussichten

Hier die wichtigsten Punkte:

• Fresenius möchte in den Entwicklungsländern weiter zukaufen und stark wachsen
• Die Produktpalette soll erweitert werden (vor allem eigene Medikamente)
• Ziel Umsatzwachstum: niedriges bis mittleres einstelliges Wachstum
• Erstmal muss die Pandemie abgewartet werden, da diese das Geschäft beeinträchtigt
  

 

6. Meine Meinung

Geschäftmodell: Sehr stabil und wachsend, gefällt mir
Management: Vor allem der Aufsichtsrat ist für mich gut gestaltet
Kennzahlen: Umsatz, EBITDA und Dividende wachsen stabil
Aktionäre: Viele institutionelle Investoren mit hoffentlich ruhigen Händen
Aktuelles: negativer Einfluss durch Pandemie, aber Wachstum in Entwicklungsländern geplant

Alles in allem ein sehr rundes Paket, ich habe Aktien von Fresenius und werde bald nochmal nachkaufen, wenn der Aktienkurs mitspielt.



Quellen:

aktie.traderfox.com
koyfin.com
fresenius.de
finanzen.net